多位專家和銀行業內人士預計，2015年流動性料趨于寬松，尤其是1月份信貸投放速度將加快。地方基建、重大項目的投資有望不斷加碼。
基建項目或成重點
盡管只是1月中旬，但已經明顯感覺到今年的信貸投放額度比往年“松一些”。按照慣例，各商業銀行每年年初都會召開全年的信貸投放工作會議。一旦相關的政策、重點傾斜領域等明確后，各地分支行就會加速投放貸款了。
銀監會主席尚福林在近期召開的2015年全國銀行業監督管理工作會議也透露了一些“風向”：大力支持“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略實施，積極推動亞太地區基礎建設投資和互聯互通，加大金磚國家金融合作。要以創新推動國家產業結構優化升級。加大對中西部地區基礎設施建設、重點領域、薄弱環節的信貸支持。
工行西部地區某分行負責人表示：“進入2015年，明顯感覺到手頭的額度寬裕了，我們目前正在積極尋找合適的項目，并陸續開始信貸投放了。”
該負責人稱，該分行今年會盡量將信貸額度往“一帶一路”相關項目傾斜，還需要總行和相關部門給出明確的政策，“等風來了”我們就可以行動了。
另一家國有大行總行人士表示：“目前我們的信貸投放還沒有出現特別大的變化，但是今年肯定是要繼續壓縮一些限制類行業的信貸投放，然后把額度調配到一些重點項目中，比如中西部地區一些獲批的重大基建項目等。”
專家和銀行業內人士表示，按照往年慣例，2015年1月的新增信貸規模料將突破萬億。瑞銀首席策略師陳李預計，2015年1月份則可能達到1.3萬億—1.4萬億元之間。“這是基建投資上升的巨大動力，預示著未來新開工面積增速將上升。事實上，過去一個月，發改委亦審批了大量基建項目。”
值得注意的是，亦有分析人士對于2015年的信貸投放心存顧慮，認為目前信貸供給端不是主要矛盾，實體經濟融資需求疲弱才是主要矛盾。“目前不管是國有大行還是地方城商行，手頭還是比較‘充裕’的，但是有效信貸需求不足、資產質量等問題仍舊制約著新一年的信貸投放。”
貨幣寬松預期延續
央行本周四發布的數據顯示，2014年12月份新增各項人民幣貸款6973億元，同比多增2148億元，余額同比增速13.4%，雖然較2013年末下降了0.8個百分點，但較上月提高0.2個百分點。此外，2014年全年人民幣貸款增加9.78萬億元，同比多增8900億元。
分析人士指出，2014年12月，基準利率下調、審批項目逐步推進實施、積極的財政政策以及部分表外融資的回表需求對當月信貸投放形成了較好支持作用，銀行加大了對基建公用事業領域的信貸投放。從全年來看，2014年貨幣創造相對較緩，年末M2增速未達目標。
不少專家和銀行業內人士呼吁，降準時機已至。交通銀行首席經濟學家連平認為，從宏觀政策來說，穩增長條件下，貨幣政策基調是穩健但會向偏松方向做一些微調。他認為，2015年M2增速很可能會定在12%，實際運行在12%至13%，跟2014年水平差不多。連平表示：“2015年銀行的信貸投放能力將得到改善。從2014年來看，不少商業銀行因為存款比較緊張，貸款增速在13%左右，但是存款增率已經低于兩位數，大于9%。對存款的需求特別強烈，當然就推高了存款的成本。”
民生銀行首席研究員溫彬指出，穩健貨幣政策強調了靈活性，注重松緊適度，這表明可以根據宏觀經濟金融形勢的變化，對利率、匯率和存款準備金率進行適度、相應調整。同時，對于結構性問題還會繼續采取定向的貨幣政策手段，預計2015年降準2次、降息1次。
民生證券人士認為，盡管目前看來，社會融資規模和人民幣中長期信貸反彈超過了預期，但這主要是銀行爭搶上地方融資平臺的末班車效應，這種異常高增長不具備可持續性。考慮到經濟下行和通縮壓力，貨幣寬松可能只是時間問題。
資產證券化加速
除了貨幣“放水”，商業信貸資產證券化發行提速在望，也將極大盤活存量。銀監會日前批復包括中信銀行(601998,股吧)等27家銀行開辦信貸資產證券化業務資格。分析人士認為，這標志著信貸資產證券化備案制已實質性啟動，信貸資產證券化發行提速在望，據估計目前待發的信貸資產證券化產品規模或在千億元左右。
中信證券分析人士認為，信貸資產證券化業務對資產負債表騰挪的想象空間廣闊。簡單來看，在80萬億的信貸總量基礎下，如果銀行信貸結構騰挪的比例在10%-30%之間，不考慮其他因素影響，則信貸資產證券化的潛在空間是8萬億-24萬億。從業務發展實況來看，預計2015年信貸資產證券化規模在5000億-8000億元之間。總體來看，資產證券化業務的發展能夠盤活存量資產、服務實體經濟、支持小微企業發展、服務國家產業結構升級轉型，2015年有望步入快速發展期。
不考慮新增信貸等因素，我國可操作、有現實動機的信貸資產證券化規模約有2萬億元。盤活如此大的存量信貸資源，不但可以調整信貸結構，降低存量信貸的融資成本，還可以豐富市場投資品種。
央行15日下發《關于調整金融機構存款和貸款口徑的通知》，修訂各項存款和各項貸款口徑。將非存款類金融機構存放在存款類金融機構的各項款項，納入“各項存款”類統計；將存款類金融機構拆放給非存款類金融機構的各項款項，納入“各項貸款”口徑。
券商分析人士認為，存款口徑調整表明了央行對于放松銀行存貸比考核壓力的監管意圖。存貸比降低會釋放信貸額度，但是在目前經濟環境下，決定銀行信貸投放的更多是企業有效需求和銀行自身風險偏好，存貸比降低對于信貸釋放的作用較為有限。而負債端結構調整，可釋放資產端流動性。
地方基建投資著力提高質量效益
新年伊始，各省市紛紛召開地區經濟工作會議，部署2015年經濟工作重點和投資計劃。從目前已公布計劃的部分省市來看，加大基礎設施投資建設成為大部分地區的部署基調。其中又以鐵路、高速公路、港口等交通設施為重中之重，僅西部地區2015年交通建設投資將超過6000億元。分析人士指出，和此前“4萬億”投資相比，此次更著力優化投資結構、提高投資質量和效益。而完善融資結構，確保資金到位也將成為地區新一年投資的關注要點。
多管齊下增投資
中央經濟工作會議將“努力保持經濟穩定增長”放在了2015年經濟工作主要任務的首位。從目前情況看，多省市已將擴大投資確定為今年經濟工作的一項重點任務。
相對而言，中西部地區更為積極。重慶市12日召開的規劃建設管理及民防園林工作會上透露，重慶將啟動新一輪城市基礎設施建設共十大項目，特別是加快重慶國家級鐵路和貨運鐵路建設。重慶現有貨運鐵路1600公里，按官方預計，到2020年增至3000公里。軌道交通方面，重慶擬加快建設速度，將每年修建的軌道交通里程從20公里提高到30多公里，照此速度，到2020年重慶的軌道交通里程將在現在基礎上再翻一番。
受經濟結構調整影響，2014年東北地區經濟增長存在一定困難。在對今年經濟工作的部署中，黑龍江和吉林省均提出要增加投資。吉林省經濟工作會議提出，2015年要發揮投資的關鍵作用，引導好投資方向、優化投資結構，優先支持具有全局性、基礎性、戰略性影響的重大項目建設，調結構、補短板、惠民生。黑龍江省委經濟工作會議也強調“要擴投資上項目”。
交通基礎設施成熱點
從西部地區看，各省均將公路、鐵路等交通基礎設施建設作為今年項目投資重點，粗略統計，西部12省市今年交通建設投資將超過6000億元。其中，四川、云南、貴州3省今年交通建設投資均達千億規模，四川計劃投資1000億元，云南計劃投資1200億元。
2014年四季度以來，國家發改委密集批復50個交通基建項目，其中大部分將在今年開工建設，其中30個項目將落戶西部省份，并主要集中在新疆、四川、內蒙古、貴州、云南、廣西、甘肅等地。從西部各省公布的資料來看，今年西部各省在交通建設方面也將是重點推進高速公路、高鐵等建設。
資金能否順利到位將最終決定重慶新增基礎設施建設能否成行。以重慶市為例，重慶2014年初的固定資產投資中，財政性資金占比約9%，社會融資占比超過37%，企業資本金等籌資約占46%；利用外資及其他資金合計占比不到8%。而重慶相關官員近日亦再次強調PPP投融資改革和推動地區建設的重要性。
甘肅省經濟工作會議也提出：一方面要圍繞交通提升、信息暢通和城鎮化三大基礎，結合制定“十三五”規劃，做好航空、鐵路、公路、水利等領域重大項目謀劃、研究、申報的前期工作，爭取有更多的大項目好項目納入國家盤子。另一方面，有關方面要深入研究、創新舉措，結合省國投、公航旅等國有投融資企業的改革，通過引入和推廣PPP機制，增強地方政府融資平臺的造血功能，有效化解基礎設施建設融資難題。
房貸利率“堅冰”難融
盡管樓市政策繼續“松綁”的預期強烈，但房貸利率并未出現明顯松動。機構調研顯示，截至今年1月，大部分一二線城市的首套房貸利率沒有出現明顯變化，只有部分銀行略微向下調整。但總體而言，85折仍是首套房貸的“底線”。
分析人士指出，盡管按揭貸款為優質行列，但當前銀行繼續下調房貸利率的動力不大。購房者的實際成本，只能隨基準利率而調整。若房貸利率無明顯變化，其對未來房地產市場的刺激作用將相對有限。
多數城市房貸利率無變化
來自興業證券的統計顯示，今年1月第二周（1月5日-11日），四個一線城市中，只有廣州的一家銀行下調了首套房貸利率，其余銀行并無變化。
據悉，上周北京有17家銀行的首套房貸利率低于基準，其余7家銀行均與基準利率持平。其中，最低為農業銀行和匯豐銀行，利率為基準利率的0.88倍。廣州、深圳兩地的銀行中，大多數的首套房貸利率低于基準，利率底線也為基準的0.88倍。上海有17家銀行的首套房貸利率低于基準，最低的民生銀行利率為基準的0.85倍。
二線城市的情況大致類似。天津、南京的首套房最低貸款利率為基準利率的0.9倍，成都、杭州為0.88倍。其中，上周天津有7家銀行下調了首套房貸款利率，成都有2家銀行出現下調。
從2014年末以來，按揭貸款的利率就已開始下調。大多數銀行將首套房貸款的最低利率降至基準以下，但85折幾乎已成底線。部分銀行還需搭配購買理財產品，才可獲得較低的利率優惠。但對于二套房的貸款利率普遍仍維持在1.1倍的水平，比之前并無松動。
次輪松綁房貸的起源來自于去年9月30日，央行、銀監會出臺《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》，對擁有1套住房并已結清貸款的家庭，購買二套普通商品住房時，執行首套房貸款政策,即“認貸不認房”。同時，對于貸款購買首套自住房的家庭，貸款最低首付款比例為30%，貸款利率下限為貸款基準利率的0.7倍。
此后，多數銀行公布了執行細則，其貸款利率也逐漸有所下調。
刺激樓市作用有限
分析人士指出，盡管房貸利率仍有進一步優惠的空間，但在銀行地方分支行的具體操作層面，住房貸款申請者想要獲得0.7倍的貸款利率難度極大。
中原地產首席分析師張大偉分析認為，央行文件中，提及最低7折的首套房貸款下限，但這并非新政，只是常規性的條款內容。他認為，在目前資金價格水平上，銀行吸儲難度非常大，7折利率很難實現。
張大偉表示，信貸是對市場成交影響最大的政策，除非繼續降息，否則購房者很難在現有的政策下得到實惠。因此，未來信貸層面對房地產市場的刺激恐怕相對有限。
但相比之下，公積金貸款方面的優惠政策，有可能給購房者帶來利好。未來一段時間，各地仍可能繼續在公積金貸款方面出臺優惠政策，并可能對市場帶來刺激。
當前的房地產市場，供大于求的形勢已經明確，這可能制約未來的市場交易。分析人士指出，過去多年來，房地產投資、拿地、新開工等指標不斷保持高增速，大大增加了房地產市場的供應。如今，不少二三線城市出現的“空城”表明，很多城市的供應已經超出其消化能力，這甚至可能引發償債危機。
編輯：ls
